Các yếu tố cốt lõi đằng sau sự tăng giá đồng
1. Nguồn cung mỏ đồng toàn cầu tiếp tục giảm, làm gia tăng xung đột khai thác và luyện kim
Khoảng cách năng lực khai thác đồng toàn cầu ngày càng mở rộng:
Sản lượng mỏ đồng lớn giảm: Codelco ở Chile (mỏ đồng lớn nhất thế giới) sẽ chứng kiến sản lượng giảm 3% so với cùng kỳ năm ngoái vào năm 2025;
Sản lượng khai thác mỏ Antamina ở Peru giảm mạnh 26%; Dự án Kamoa Kakula ở Cộng hòa Dân chủ Congo sẽ giảm sản lượng 28% vào năm 2025;
Mỏ đồng Grasberg ở Indonesia đã ngừng hoạt động do lở đất, dẫn đến tổn thất từ 250.000 đến 260.000 tấn.
Sản lượng của 20 mỏ đồng hàng đầu thế giới giảm 6,5% so với cùng kỳ trong quý 3 và tốc độ tăng trưởng công suất mỏ đồng mới vào năm 2025 là dưới 2%, thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng của nhu cầu.
Đầu lò luyện kim buộc phải giảm sản lượng:
CSPT của Trung Quốc đã đạt được sự đồng thuận giảm sản lượng hơn 10% vào năm 2026, ảnh hưởng đến năng lực sản xuất trên 1 triệu tấn.
Phí xử lý đồng cô đặc (TC/RC) đã giảm xuống mức âm và các nhà luyện kim đang phải trả chiết khấu cho mỗi tấn đồng được xử lý, ảnh hưởng nghiêm trọng đến hứng thú sản xuất.
Hiệp hội Công nghiệp Kim loại màu Trung Quốc đã đình chỉ khoảng 2 triệu tấn công suất luyện kim bất hợp pháp.
2. Sự bùng nổ cơ cấu về phía cầu, các ngành công nghiệp mới nổi trở thành 'động cơ tiêu thụ đồng'
Bùng nổ trong lĩnh vực năng lượng mới:
Phương tiện sử dụng năng lượng mới: Lượng đồng sử dụng trên mỗi phương tiện gấp 3-4 lần so với phương tiện truyền thống. Đến năm 2025, doanh số bán xe điện toàn cầu sẽ tiếp tục tăng, góp phần làm tăng nhu cầu đồng cốt lõi.
Quang điện/Năng lượng gió: Công suất lắp đặt quang điện toàn cầu tiếp tục tăng nhanh, với khoảng 5000 tấn đồng cần thiết cho mỗi GW năng lượng quang điện và 5 tấn đồng cần thiết cho mỗi MW điện gió.
Nâng cấp lưới điện: Đầu tư toàn cầu vào chuyển đổi hệ thống điện tăng nhanh, mang lại 'cơ sở tiêu thụ đồng' ổn định.
Cuộc cách mạng điện toán AI đã làm nảy sinh những nhu cầu mới:
Việc xây dựng các trung tâm dữ liệu AI đã bùng nổ và một trung tâm dữ liệu cực lớn đòi hỏi lượng đồng lên tới hàng chục nghìn tấn. Từ năm 2025 đến năm 2030, mức tiêu thụ đồng trung bình hàng năm trên toàn cầu sẽ đạt gần 800.000 tấn.
Sau khi chương trình AI 'Sứ mệnh Genesis' được triển khai tại Hoa Kỳ, nhu cầu về đồng có độ tinh khiết cao trong các trung tâm siêu máy tính đã tăng cao.
3. Kỳ vọng về thuế quan của Mỹ gây ra cơn sốt đồng trên toàn cầu và chuyển dịch cơ cấu hàng tồn kho
Hiệu ứng ''Hố đen Mỹ'':
Kỳ vọng của thị trường cho thấy Hoa Kỳ có thể áp dụng mức thuế lên tới 25% đối với đồng nhập khẩu (được đánh giá lại vào năm 2026), khiến các thương nhân toàn cầu tham gia vào hoạt động 'chênh lệch giá'
Từ tháng 3 đến tháng 5 năm 2025, hơn 540.000 tấn đồng tinh luyện sẽ được vận chuyển khẩn cấp sang Hoa Kỳ, tương đương 60% lượng nhập khẩu hàng năm.
Tồn kho đồng COMEX tại Hoa Kỳ đã tăng từ 70000 tấn thông thường lên 400000 tấn (tăng 300%), chiếm 62% tổng lượng tồn kho trên ba sàn giao dịch lớn của thế giới, trong khi mức tiêu thụ thực tế ở Hoa Kỳ chỉ chiếm 7% tổng lượng toàn cầu.
Hàng tồn kho châu Á 'cạn kiệt':
Hàng tồn kho tại kho châu Á của LME đã 'cạn kiệt', và vào ngày 6 tháng 12, Mercuria đã chiết xuất 40000 tấn đồng từ kho châu Á trong một lần, lập kỷ lục giao hàng trong một ngày.
Biên lai hủy kho đồng LME (sẵn sàng giao hàng) tăng 802,78%, chiếm 35% tổng lượng hàng tồn kho, cho thấy tình trạng thiếu hàng giao ngay cực kỳ trầm trọng.
Nguồn cung giao ngay tại khu vực Châu Á (đặc biệt là ở Trung Quốc) đang thiếu hụt, và Backwardation đã mở rộng lên mức USD88/tấn, mức cao nhất trong hai tháng qua.
4. Kỳ vọng thanh khoản vĩ mô lỏng lẻo, đồng USD suy yếu đẩy giá đồng lên cao
Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang:
Thị trường có xác suất 89,5% rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12. Với cuộc họp lãi suất sắp diễn ra vào ngày 17/12, kỳ vọng về thanh khoản lỏng lẻo đã được củng cố.
Cục Dự trữ Liên bang có thể chuyển từ 'thu hẹp bảng cân đối kế toán' sang 'mở rộng bảng cân đối kế toán' để hỗ trợ giá hàng hóa
Sự mất giá của đồng đô la Mỹ:
Kể từ đầu năm nay, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 8% và đồng định giá bằng đô la Mỹ hấp dẫn hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ khác, kích thích sức mua toàn cầu.
Các nhà đầu tư sử dụng đồng như một công cụ để phòng ngừa sự suy giảm sức mua của đồng đô la Mỹ và 'thuộc tính tài chính' của đồng được nâng cao
5. Tình trạng thiếu hàng tồn kho và rủi ro giao hàng làm trầm trọng thêm sự hoảng loạn của thị trường
Khoảng không quảng cáo rõ ràng toàn cầu ở mức thấp:
Biên lai kho đăng ký đồng LME đã giảm xuống 105.000 tấn, giảm 32,3% so với cùng kỳ năm trước và đồng giao ngay có thể được giao miễn phí đã giảm mạnh
Tồn kho xã hội về đồng điện phân ở Trung Quốc đang ở mức thấp, các doanh nghiệp hạ nguồn cần khẩn trương bổ sung hàng tồn kho
Mở rộng phí bảo hiểm giao ngay:
Đồng giao ngay LME đã mở rộng mức chênh lệch giá kỳ hạn ba tháng lên 88 USD/tấn, mức cao nhất trong gần hai tháng, phản ánh nhu cầu cực kỳ cao của thị trường đối với đồng giao ngay.
Việc tăng cường mô hình phí bảo hiểm giao ngay (Backwardation) có nghĩa là giá hợp đồng gần đây cao hơn giá kỳ hạn, càng kích thích hành vi 'chiếm hàng'
6. Các quỹ đầu cơ thị trường tràn vào, dẫn đến sự gia tăng các vị thế mua
Tâm lý lạc quan về thể chế đang ở mức cao:
Citigroup nâng dự báo giá đồng lên 13.000 USD/tấn (quý 2 năm 2026); UBS dự đoán có thể đạt 12500 USD/tấn; Nhiều tổ chức bao gồm JPMorgan Chase đã đồng loạt tăng giá mục tiêu
Vị thế mua hợp đồng tương lai đồng LME tiếp tục tăng kể từ quý 4 năm 2025, tạo ra hiệu ứng cộng hưởng giữa các quỹ đầu cơ và vốn công nghiệp
Chồng chất yếu tố cuối năm:
Cuối năm, nhà máy bước vào thời kỳ cao điểm, nhu cầu đồng và các nguyên liệu thô khác được giải phóng tập trung, hình thành hỗ trợ theo mùa
Một số công ty lo ngại về tình trạng thiếu nguồn cung tiếp theo trong năm tới, khóa hàng tồn kho trước và làm trầm trọng thêm tình trạng mất cân đối cung cầu ngắn hạn
Tóm tắt: Cộng hưởng logic ba
Sự gia tăng giá đồng ngày nay về cơ bản là kết quả của logic ba 'sự thu hẹp bên cung + nới lỏng kinh tế vĩ mô + tăng trưởng cơ cấu bên cầu', mỗi logic đều hỗ trợ mạnh mẽ cho giá cả.
