Główne czynniki wzrostu cen miedzi
1. Globalne dostawy kopalni miedzi w dalszym ciągu się kurczą, zaostrzając konflikty górnicze i metalurgiczne
Pogłębia się globalna luka w zdolnościach wydobycia miedzi:
Duże spadki produkcji w kopalniach miedzi: Codelco w Chile (największa kopalnia miedzi na świecie) odnotuje w 2025 r. 3% spadek produkcji rok do roku;
Produkcja kopalni Antamina w Peru spadła o 26%; Projekt Kamoa Kakula w Demokratycznej Republice Konga zmniejszy produkcję o 28% w 2025 roku;
Kopalnia miedzi Grasberg w Indonezji została zamknięta z powodu lawin błotnych, co spowodowało straty od 250 000 do 260 000 ton.
Produkcja 20 największych kopalni miedzi na świecie w trzecim kwartale spadła o 6,5% rok do roku, a dynamika wzrostu mocy produkcyjnych nowych kopalń miedzi w 2025 roku wyniesie niecałe 2%, czyli znacznie poniżej tempa wzrostu popytu.
Część wytapialna jest zmuszona zmniejszyć produkcję:
Chińska CSPT osiągnęła konsensus w sprawie ograniczenia produkcji o ponad 10% do 2026 r., co wpłynie na ponad 1 milion ton mocy produkcyjnych.
Opłata za przeróbkę koncentratu miedzi (TC/RC) spadła do ujemnego poziomu, a huty płacą upust za każdą tonę przetworzonej miedzi, co poważnie wpływa na entuzjazm w produkcji.
Chińskie Stowarzyszenie Przemysłu Metali Nieżelaznych zawiesiło około 2 miliony ton nielegalnych mocy produkcyjnych w zakresie wytapiania.
2. Eksplozja strukturalna po stronie popytu, wschodzące gałęzie przemysłu stają się „motorami konsumpcji miedzi”
Eksplozja w dziedzinie nowej energii:
Nowe pojazdy energetyczne: Ilość miedzi zużywanej na pojazd jest 3-4 razy większa niż w przypadku tradycyjnych pojazdów. Do 2025 r. światowa sprzedaż pojazdów elektrycznych będzie nadal rosła, przyczyniając się do zasadniczego wzrostu zapotrzebowania na miedź.
Fotowoltaika/Energia wiatrowa: Globalna moc zainstalowana fotowoltaiki w dalszym ciągu szybko rośnie, przy zapotrzebowaniu około 5000 ton miedzi na GW energii fotowoltaicznej i 5 ton miedzi na MW energii wiatrowej.
Modernizacja sieci elektroenergetycznej: Globalne inwestycje w transformację systemu elektroenergetycznego przyspieszają, zapewniając stabilną „bazę zużycia miedzi”.
Rewolucja obliczeniowa AI zrodziła nowe wymagania:
Budowa centrów danych AI eksplodowała, a pojedyncze bardzo duże centrum danych wymaga miedzi w dziesiątkach tysięcy ton. W latach 2025-2030 światowy średnioroczny wzrost zużycia miedzi wyniesie blisko 800 000 ton.
Po uruchomieniu programu sztucznej inteligencji „Genesis Mission” w Stanach Zjednoczonych wzrósł popyt na miedź o wysokiej czystości w centrach superkomputerowych.
3. Oczekiwanie na amerykańskie cła wywołuje globalną „gorączkę miedzi” i strukturalne przesunięcie zapasów
Efekt „amerykańskiej czarnej dziury”:
Oczekiwania rynkowe sugerują, że Stany Zjednoczone mogą nałożyć aż do 25% ceł na importowaną miedź (ponownie ocenioną w 2026 r.), skłaniając światowych handlowców do zaangażowania się w „arbitraż”.
Od marca do maja 2025 r. do Stanów Zjednoczonych zostanie pilnie wysłanych ponad 540 000 ton miedzi rafinowanej, co stanowi 60% rocznego wolumenu importu.
Zapasy miedzi COMEX w Stanach Zjednoczonych wzrosły ze zwykłych 70 000 ton do 400 000 ton (wzrost o 300%), co stanowi 62% całkowitych zapasów na trzech głównych giełdach świata, podczas gdy rzeczywiste zużycie w Stanach Zjednoczonych stanowi jedynie 7% całości światowej.
Zapasy azjatyckie „wyczerpane”:
Zapasy azjatyckich magazynów LME zostały „wyczerpane” i 6 grudnia Mercuria wydobyła za jednym razem 40 000 ton miedzi z magazynu azjatyckiego, ustanawiając rekord dostaw w ciągu jednego dnia.
Przychody z magazynów miedzi LME (gotowe do dostawy) wzrosły o 802,78%, stanowiąc 35% całkowitych zapasów, co wskazuje na skrajny niedobór towarów na miejscu.
W regionie azjatyckim (zwłaszcza w Chinach) brakuje dostaw spotowych, a backwardation wzrosło do 88 dolarów za tonę, najwięcej od dwóch miesięcy.
4. Oczekiwania na luźną płynność makro, słaby dolar amerykański powodujący wzrost cen miedzi
Oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych Rezerwy Federalnej:
Rynek szacuje na 89,5% prawdopodobieństwo, że Rezerwa Federalna obniży w grudniu stopy procentowe o 25 punktów bazowych. Wraz ze zbliżającym się posiedzeniem w sprawie stóp procentowych zaplanowanym na 17 grudnia wzmocniły się oczekiwania dotyczące luźnej płynności.
Rezerwa Federalna może przejść od „kurczącego się bilansu” do „rozszerzającego się bilansu”, aby zapewnić wsparcie cenom towarów
Deprecjacja dolara amerykańskiego:
Od początku tego roku indeks dolara amerykańskiego spadł o 8%, a miedź denominowana w dolarach amerykańskich jest bardziej atrakcyjna dla posiadaczy innych walut, stymulując globalne zakupy
Inwestorzy wykorzystują miedź jako narzędzie zabezpieczające przed spadkiem siły nabywczej dolara amerykańskiego, co poprawia „atrybuty finansowe” miedzi
5. Niedobory zapasów i ryzyko dostaw pogłębiają panikę rynkową
Globalne zasoby jawne są na niskim poziomie:
Przychody z zarejestrowanych magazynów miedzi LME spadły do 105 000 ton, co oznacza spadek w ujęciu rok do roku o 32,3%, a miedź typu spot, która może być dostarczana swobodnie, gwałtownie spadła
Zapasy społeczne miedzi elektrolitycznej w Chinach są na niskim poziomie, a przedsiębiorstwa działające na niższym szczeblu łańcucha dostaw muszą pilnie uzupełnić swoje zapasy
Ekspansja premium spot:
LME na rynku transakcji spot na miedź zwiększyła swoją trzymiesięczną premię za kontrakty futures do 88 dolarów za tonę, najwięcej od prawie dwóch miesięcy, co odzwierciedla ogromne zapotrzebowanie rynku na miedź na rynku spot
Wzmocnienie wzoru premii spot (Backwardation) oznacza, że cena ostatniego kontraktu jest wyższa od ceny forward, co dodatkowo stymuluje zachowania „przechwytujące towary”
6. Na rynek napływają fundusze spekulacyjne, co prowadzi do wzrostu liczby długich pozycji
Instytucjonalne zwyżkowe nastroje są wysokie:
Citigroup podnosi prognozę cen miedzi do 13 000 dolarów za tonę (2 kwartał 2026); UBS przewiduje, że może osiągnąć 12500 dolarów za tonę; Wiele instytucji, w tym JPMorgan Chase, jednocześnie podniosło swoje ceny docelowe
Długie pozycje w kontraktach terminowych na miedź na LME nadal rosły od czwartego kwartału 2025 r., wywołując efekt rezonansu między funduszami spekulacyjnymi a kapitałem przemysłowym
Superpozycja czynników na koniec roku:
Pod koniec roku fabryka weszła w okres szczytu, a popyt na miedź i inne surowce uwolnił się w sposób skoncentrowany, tworząc sezonowe wsparcie
Niektóre firmy obawiają się dalszych niedoborów dostaw w przyszłym roku, blokowania zapasów z wyprzedzeniem i pogłębiania krótkoterminowej nierównowagi między podażą a popytem
Podsumowanie: Potrójny rezonans logiczny
Dzisiejszy wzrost cen miedzi jest zasadniczo wynikiem potrójnej logiki „skurczu strony podaży + złagodzenia makroekonomicznego + wzrostu strukturalnego po stronie popytu”, z których każda zapewnia silne wsparcie dla ceny.
