العوامل الأساسية وراء ارتفاع أسعار النحاس
1. يستمر تقلص المعروض العالمي من مناجم النحاس، مما يزيد من حدة الصراعات المتعلقة بالتعدين والمعادن
اتساع فجوة القدرة العالمية على تعدين النحاس:
انخفاض إنتاج مناجم النحاس الرئيسية: سيشهد كوديلكو في تشيلي (أكبر منجم للنحاس في العالم) انخفاضًا بنسبة 3٪ على أساس سنوي في الإنتاج في عام 2025؛
وانخفض إنتاج منجم أنتامينا في البيرو بنسبة 26%؛ ومن المقرر أن يخفض مشروع كاموا كاكولا في جمهورية الكونغو الديمقراطية إنتاجه بنسبة 28% في عام 2025؛
تم إغلاق منجم جراسبيرج للنحاس في إندونيسيا بسبب الانهيارات الطينية، مما أدى إلى خسارة ما بين 250000 إلى 260000 طن.
وانخفض إنتاج أكبر 20 منجما للنحاس في العالم بنسبة 6.5% على أساس سنوي في الربع الثالث، كما أن معدل نمو قدرة مناجم النحاس الجديدة في عام 2025 أقل من 2%، وهو أقل بكثير من معدل نمو الطلب.
يضطر طرف الصهر إلى تقليل الإنتاج:
وتوصلت اتفاقية CSPT الصينية إلى توافق في الآراء بشأن خفض الإنتاج بأكثر من 10% بحلول عام 2026، مما يؤثر على أكثر من مليون طن من الطاقة الإنتاجية.
انخفضت رسوم معالجة تركيز النحاس (TC/RC) إلى النطاق السلبي، وتدفع المصاهر خصمًا مقابل كل طن من النحاس المعالج، مما يؤثر بشكل خطير على حماس الإنتاج.
أوقفت جمعية صناعة المعادن غير الحديدية الصينية ما يقرب من مليوني طن من قدرة الصهر غير القانونية.
2. الانفجار الهيكلي في جانب الطلب، حيث أصبحت الصناعات الناشئة 'محركات استهلاك النحاس'.
الانفجار في مجال الطاقة الجديدة:
مركبات الطاقة الجديدة: كمية النحاس المستخدمة لكل مركبة هي 3-4 أضعاف كمية المركبات التقليدية. بحلول عام 2025، ستستمر مبيعات السيارات الكهربائية العالمية في النمو، مما يساهم في الزيادة الأساسية في الطلب على النحاس.
الطاقة الكهروضوئية/طاقة الرياح: تستمر القدرة المركبة العالمية للطاقة الكهروضوئية في النمو بسرعة، حيث يلزم ما يقرب من 5000 طن من النحاس لكل جيجاوات من الطاقة الكهروضوئية و5 أطنان من النحاس لكل ميجاوات من طاقة الرياح.
ترقية شبكة الطاقة: تسارع الاستثمار العالمي في تحويل نظام الطاقة، مما يوفر 'قاعدة استهلاك النحاس' مستقرة.
لقد أدت ثورة حوسبة الذكاء الاصطناعي إلى ظهور مطالب جديدة:
لقد شهد بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تطوراً هائلاً، ويتطلب مركز بيانات واحد كبير جدًا عشرات الآلاف من الأطنان من النحاس. ومن عام 2025 إلى عام 2030، سيقترب متوسط الزيادة السنوية العالمية في استهلاك النحاس من 800000 طن.
بعد إطلاق برنامج الذكاء الاصطناعي 'Genesis Mission' في الولايات المتحدة، ارتفع الطلب على النحاس عالي النقاء في مراكز الحوسبة الفائقة.
3. يؤدي توقع الرسوم الجمركية الأمريكية إلى 'اندفاع النحاس' العالمي والتحويل الهيكلي للمخزون
تأثير 'الثقب الأسود الأمريكي':
وتشير توقعات السوق إلى أن الولايات المتحدة قد تفرض تعريفات تصل إلى 25% على النحاس المستورد (سيتم إعادة تقييمها في عام 2026)، مما يدفع التجار العالميين إلى الانخراط في 'المراجحة'.
من مارس إلى مايو 2025، سيتم شحن أكثر من 540000 طن من النحاس المكرر بشكل عاجل إلى الولايات المتحدة، أي ما يعادل 60% من حجم الواردات السنوية.
ارتفع مخزون النحاس في كومكس في الولايات المتحدة من 70000 طن عادي إلى 400000 طن (زيادة بنسبة 300٪)، وهو ما يمثل 62٪ من إجمالي المخزون في البورصات الثلاث الرئيسية في العالم، في حين يمثل الاستهلاك الفعلي في الولايات المتحدة 7٪ فقط من الإجمالي العالمي.
المخزون الآسيوي 'استنفد':
تم 'استنزاف' مخزون المستودعات الآسيوية لشركة LME، وفي السادس من ديسمبر، استخرجت Mercuria 40000 طن من النحاس من المستودع الآسيوي دفعة واحدة، مسجلة رقمًا قياسيًا للتسليم في يوم واحد.
ارتفعت إيصالات مستودعات إلغاء النحاس في بورصة لندن للمعادن (الجاهزة للتسليم) بنسبة 802.78%، وهو ما يمثل 35% من إجمالي المخزون، مما يشير إلى النقص الشديد في السلع الفورية.
هناك نقص في العرض الفوري في المنطقة الآسيوية (خاصة في الصين)، وقد توسع التراجع إلى 88 دولارًاطن، وهو أعلى مستوى خلال الشهرين الماضيين.
4. توقعات بفقدان السيولة الكلية، وضعف الدولار الأمريكي مما أدى إلى ارتفاع أسعار النحاس
توقعات بتخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي:
لدى السوق احتمال بنسبة 89.5% أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. ومع اجتماع سعر الفائدة القادم في 17 ديسمبر، تعززت توقعات السيولة الضعيفة.
قد يتحول الاحتياطي الفيدرالي من 'تقليص الميزانية العمومية' إلى 'توسيع الميزانية العمومية' لتقديم الدعم لأسعار السلع الأساسية
انخفاض قيمة الدولار الأمريكي:
ومنذ بداية العام الجاري انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 8%، والنحاس المقوم بالدولار الأمريكي أكثر جاذبية لحاملي العملات الأخرى، مما يحفز الشراء العالمي
يستخدم المستثمرون النحاس كأداة للتحوط ضد انخفاض القوة الشرائية للدولار الأمريكي، كما يتم تعزيز 'الخصائص المالية' للنحاس.
5. يؤدي نقص المخزون ومخاطر التسليم إلى تفاقم حالة الذعر في السوق
المخزون الصريح العالمي عند مستوى منخفض:
انخفضت إيصالات المستودعات المسجلة للنحاس في بورصة لندن للمعادن إلى 105000 طن، بانخفاض سنوي قدره 32.3%، كما انخفض النحاس الفوري الذي يمكن تسليمه مجانًا بشكل حاد
المخزون الاجتماعي من النحاس كهربائيا في الصين عند مستوى منخفض، وتحتاج الشركات النهائية بشكل عاجل إلى تجديد مخزونها
توسعة الأقساط الفورية:
قام السعر الفوري للنحاس في بورصة لندن للمعادن بتوسيع علاوة العقود الآجلة لثلاثة أشهر إلى 88 دولارًا/طن، وهي الأعلى منذ ما يقرب من شهرين، مما يعكس التعطش الشديد للسوق للنحاس الفوري
إن تعزيز نمط العلاوة الفورية (Backwardation) يعني أن سعر العقد الأخير أعلى من السعر الآجل، مما يزيد من تحفيز سلوك 'الاستيلاء على البضائع'
6. تتدفق أموال المضاربة في السوق، مما يؤدي إلى زيادة في مراكز الشراء
المعنويات الصعودية المؤسسية مرتفعة:
سيتي جروب يرفع توقعات أسعار النحاس إلى 13000 دولار للطن (الربع الثاني من عام 2026)؛ ويتوقع UBS أن يصل إلى 12500 دولار للطن. قامت العديد من المؤسسات بما في ذلك JPMorgan Chase برفع أسعارها المستهدفة في وقت واحد
استمرت المراكز الطويلة في العقود الآجلة للنحاس في بورصة لندن للمعادن في الارتفاع منذ الربع الرابع من عام 2025، مما خلق تأثير صدى بين صناديق المضاربة ورأس المال الصناعي.
تراكب عامل نهاية العام:
وفي نهاية العام، دخل المصنع في فترة الذروة، وتم إطلاق الطلب على النحاس والمواد الخام الأخرى بشكل مركز، مما شكل دعمًا موسميًا
وتشعر بعض الشركات بالقلق إزاء المزيد من نقص العرض في العام المقبل، مما يؤدي إلى الاحتفاظ بالمخزون مقدما وتفاقم الاختلالات في العرض والطلب على المدى القصير.
ملخص: الرنين المنطقي الثلاثي
إن الارتفاع في أسعار النحاس اليوم هو في الأساس نتيجة للمنطق الثلاثي المتمثل في 'انكماش جانب العرض + تيسير الاقتصاد الكلي + النمو الهيكلي لجانب الطلب'، وكل منها يوفر دعماً قوياً للسعر.
