Les principaux facteurs à l’origine de la hausse des prix du cuivre
1. L’offre mondiale de mines de cuivre continue de se contracter, intensifiant les conflits miniers et métallurgiques
L’écart mondial en matière de capacité d’extraction du cuivre se creuse :
La production des principales mines de cuivre diminue : Codelco au Chili (la plus grande mine de cuivre du monde) verra sa production diminuer de 3 % sur un an en 2025 ;
La production de la mine Antamina au Pérou a chuté de 26 % ; Le projet Kamoa Kakula en République Démocratique du Congo réduira sa production de 28% en 2025 ;
La mine de cuivre de Grasberg en Indonésie a été fermée à cause de coulées de boue, entraînant une perte de 250 000 à 260 000 tonnes.
La production des 20 plus grandes mines de cuivre du monde a diminué de 6,5 % sur un an au troisième trimestre, et le taux de croissance de la nouvelle capacité des mines de cuivre en 2025 est inférieur à 2 %, bien en deçà du taux de croissance de la demande.
La fonderie est contrainte de réduire sa production :
Le CSPT chinois est parvenu à un consensus pour réduire la production de plus de 10 % d'ici 2026, affectant plus d'un million de tonnes de capacité de production.
Les frais de traitement du concentré de cuivre (TC/RC) sont tombés dans une fourchette négative et les fonderies paient une réduction pour chaque tonne de cuivre traitée, affectant sérieusement l'enthousiasme pour la production.
L'Association chinoise de l'industrie des métaux non ferreux a suspendu environ 2 millions de tonnes de capacité de fusion illégale.
2. Explosion structurelle du côté de la demande, les industries émergentes devenant des « moteurs de consommation de cuivre »
Explosion dans le domaine des énergies nouvelles :
Véhicules à énergie nouvelle : la quantité de cuivre utilisée par véhicule est 3 à 4 fois supérieure à celle des véhicules traditionnels. D’ici 2025, les ventes mondiales de véhicules électriques continueront de croître, contribuant ainsi à l’augmentation fondamentale de la demande de cuivre.
Énergie photovoltaïque/éolienne : la capacité photovoltaïque installée mondiale continue de croître rapidement, avec environ 5 000 tonnes de cuivre nécessaires par GW d'énergie photovoltaïque et 5 tonnes de cuivre par MW d'énergie éolienne.
Mise à niveau du réseau électrique : les investissements mondiaux dans la transformation du système électrique s'accélèrent, fournissant une « base de consommation de cuivre » stable.
La révolution informatique de l’IA a donné naissance à de nouvelles exigences :
La construction de centres de données IA a explosé, et un seul centre de données ultra-large nécessite des dizaines de milliers de tonnes de cuivre. De 2025 à 2030, l’augmentation annuelle moyenne mondiale de la consommation de cuivre avoisinera les 800 000 tonnes.
Après le lancement du programme d'IA « Genesis Mission » aux États-Unis, la demande de cuivre de haute pureté dans les centres de calcul intensifs a explosé.
3. L'attente de droits de douane américains déclenche une « ruée vers le cuivre » mondiale et un transfert structurel des stocks.
Effet « Trou noir américain » :
Les attentes du marché suggèrent que les États-Unis pourraient imposer des droits de douane allant jusqu'à 25 % sur le cuivre importé (réévalués en 2026), ce qui inciterait les négociants mondiaux à s'engager dans des « arbitrages ».
De mars à mai 2025, plus de 540 000 tonnes de cuivre affiné seront expédiées d’urgence vers les États-Unis, soit l’équivalent de 60 % du volume annuel des importations.
Les stocks de cuivre du COMEX aux États-Unis sont passés de 70 000 tonnes habituelles à 400 000 tonnes (soit une augmentation de 300 %), ce qui représente 62 % du total des stocks sur les trois principales bourses mondiales, tandis que la consommation réelle aux États-Unis ne représente que 7 % du total mondial.
Inventaire asiatique « épuisé » :
L'inventaire de l'entrepôt asiatique du LME a été « vidé » et le 6 décembre, Mercuria a extrait 40 000 tonnes de cuivre de l'entrepôt asiatique en une seule fois, établissant un record de livraison en une seule journée.
Les récépissés d'entrepôt d'annulation de cuivre du LME (prêts à être livrés) ont bondi de 802,78 %, représentant 35 % du stock total, ce qui indique une pénurie extrême de marchandises au comptant.
Il y a une pénurie d'approvisionnement au comptant dans la région asiatique (en particulier en Chine), et le déport a atteint 88 $/tonne, le plus élevé des deux derniers mois.
4. Les attentes d’une faible liquidité macroéconomique et la faiblesse du dollar américain font grimper les prix du cuivre
Attentes de baisses des taux d’intérêt de la Réserve fédérale :
Le marché a une probabilité de 89,5 % que la Réserve fédérale réduise ses taux d'intérêt de 25 points de base en décembre. Avec la prochaine réunion sur les taux d'intérêt le 17 décembre, les attentes d'une liquidité lâche se sont renforcées.
La Réserve fédérale pourrait passer d'un « bilan en diminution » à un « bilan en expansion » pour soutenir les prix des matières premières.
La dépréciation du dollar américain :
Depuis le début de cette année, l'indice du dollar américain a chuté de 8 % et le cuivre libellé en dollars américains est plus attractif pour les détenteurs d'autres devises, stimulant ainsi les achats mondiaux.
Les investisseurs utilisent le cuivre comme un outil pour se protéger contre la baisse du pouvoir d'achat du dollar américain, et les « attributs financiers » du cuivre sont améliorés.
5. Les pénuries de stocks et les risques de livraison exacerbent la panique du marché
L’inventaire explicite mondial est à un faible niveau :
Les récépissés d'entrepôt enregistrés de cuivre du LME sont tombés à 105 000 tonnes, soit une baisse de 32,3% d'une année sur l'autre, et le cuivre au comptant pouvant être livré librement a fortement diminué.
Le stock social de cuivre électrolytique en Chine est à un faible niveau et les entreprises en aval doivent de toute urgence reconstituer leurs stocks.
Extension de la prime spot :
Le cuivre au comptant du LME a augmenté sa prime à terme sur trois mois à 88 $/tonne, la plus élevée en près de deux mois, reflétant la soif extrême du marché pour le cuivre au comptant.
Le renforcement du modèle de prime au comptant (déport) signifie que le prix du contrat récent est supérieur au prix à terme, ce qui stimule davantage le comportement de « saisie de biens »
6. Les fonds spéculatifs du marché affluent, entraînant une augmentation des positions longues
Le sentiment haussier institutionnel est élevé :
Citigroup relève ses prévisions de prix du cuivre à 13 000 dollars la tonne (T2 2026) ; UBS prévoit qu'il pourrait atteindre 12 500 dollars la tonne ; Plusieurs institutions, dont JPMorgan Chase, ont simultanément relevé leurs prix cibles.
Les positions longues sur les contrats à terme sur le cuivre au LME ont continué à augmenter depuis le quatrième trimestre 2025, créant un effet de résonance entre les fonds spéculatifs et le capital industriel.
Superposition des facteurs de fin d'année :
À la fin de l'année, l'usine est entrée dans une période de pointe et la demande de cuivre et d'autres matières premières a été libérée de manière concentrée, formant un soutien saisonnier.
Certaines entreprises s'inquiètent de nouvelles pénuries d'approvisionnement l'année prochaine, bloquant les stocks à l'avance et exacerbant les déséquilibres offre-demande à court terme.
Résumé : Résonance triple logique
La hausse des prix du cuivre aujourd’hui est essentiellement le résultat de la triple logique « contraction de l’offre + assouplissement macroéconomique + croissance structurelle du côté de la demande », chacune d’entre elles apportant un fort soutien au prix.
