Основные факторы роста цен на медь
1. Мировое предложение медных рудников продолжает сокращаться, что усиливает горнодобывающие и металлургические конфликты.
Глобальный разрыв в мощностях по добыче меди увеличивается:
Производство основных медных рудников снижается: в 2025 году Codelco в Чили (крупнейшем медном руднике в мире) произойдет снижение производства на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года;
Добыча на руднике Антамина в Перу упала на 26%; Проект Камоа Какула в Демократической Республике Конго сократит добычу на 28% в 2025 году;
Медный рудник Грасберг в Индонезии был остановлен из-за оползней, в результате чего были потеряны от 250 000 до 260 000 тонн.
Добыча на 20 крупнейших медных рудниках мира снизилась на 6,5% в годовом исчислении в третьем квартале, а темпы роста мощностей новых медных рудников в 2025 году составят менее 2%, что намного ниже темпов роста спроса.
Плавильная часть вынуждена сокращать производство:
Китайская CSPT достигла консенсуса о сокращении производства более чем на 10% к 2026 году, что затронет более 1 миллиона тонн производственных мощностей.
Плата за переработку медного концентрата (TC/RC) упала до отрицательного диапазона, а металлургические заводы платят скидку за каждую тонну переработанной меди, что серьезно влияет на производственный энтузиазм.
Китайская ассоциация производителей цветных металлов приостановила деятельность нелегальных плавильных мощностей примерно на 2 миллиона тонн.
2. Структурный взрыв спроса, развивающиеся отрасли становятся «двигателями потребления меди».
Взрыв в области новой энергетики:
Транспортные средства на новой энергии: количество меди, используемой на одно транспортное средство, в 3-4 раза превышает количество меди в традиционных транспортных средствах. К 2025 году мировые продажи электромобилей продолжат расти, что будет способствовать основному увеличению спроса на медь.
Фотоэлектрическая/ветровая энергетика. Глобальная установленная мощность фотоэлектрических систем продолжает быстро расти: на ГВт фотоэлектрической энергии требуется около 5000 тонн меди, а на МВт ветровой энергии требуется около 5000 тонн меди.
Модернизация энергосистемы: глобальные инвестиции в трансформацию энергосистем ускоряются, обеспечивая стабильную «базу потребления меди».
Революция в области вычислений искусственного интеллекта породила новые требования:
Строительство центров обработки данных искусственного интеллекта стремительно набирает обороты, и для одного сверхкрупного центра обработки данных требуются десятки тысяч тонн меди. С 2025 по 2030 год среднегодовой прирост потребления меди в мире составит около 800 000 тонн.
После запуска программы искусственного интеллекта «Genesis Mission» в США спрос на медь высокой чистоты в суперкомпьютерных центрах резко возрос.
3. Ожидание тарифов США вызывает глобальную «медную лихорадку» и структурную передачу запасов.
Эффект «Американской черной дыры»:
Ожидания рынка предполагают, что Соединенные Штаты могут ввести пошлины до 25% на импорт меди (пересмотренные в 2026 году), что побудит мировых трейдеров заняться «арбитражем».
С марта по май 2025 года в США будет срочно отправлено более 540 тысяч тонн рафинированной меди, что эквивалентно 60% годового объема импорта.
Запасы меди на COMEX в США выросли с обычных 70 000 тонн до 400 000 тонн (увеличение на 300%), что составляет 62% от общего объема запасов на трех крупнейших мировых биржах, в то время как фактическое потребление в США составляет лишь 7% от общемирового объема.
Азиатские запасы «исчерпаны»:
Запасы азиатского склада LME были «опустошены», и 6 декабря Mercuria за один раз извлекла с азиатского склада 40 000 тонн меди, установив рекорд по однодневной доставке.
Складские расписки о погашении меди на LME (готовые к поставке) выросли на 802,78%, составив 35% от общего объема запасов, что указывает на крайнюю нехватку спотовых товаров.
В азиатском регионе (особенно в Китае) наблюдается нехватка спотовых поставок, а бэквардация выросла до $88/тонну, самого высокого уровня за последние два месяца.
4. Ожидания снижения макроликвидности и слабый доллар США приводят к росту цен на медь.
Ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системы:
Рынок имеет вероятность 89,5%, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов в декабре. С предстоящим заседанием по процентным ставкам 17 декабря ожидания потери ликвидности усилились.
Федеральная резервная система может перейти от «сокращения баланса» к «расширению баланса», чтобы оказать поддержку ценам на сырьевые товары.
Девальвация доллара США:
С начала этого года индекс доллара США упал на 8%, а медь, номинированная в долларах США, становится более привлекательной для держателей других валют, стимулируя глобальные покупки.
Инвесторы используют медь как инструмент защиты от падения покупательной способности доллара США, в результате чего «финансовые свойства» меди улучшаются.
5. Нехватка запасов и риски доставки усугубляют панику на рынке.
Глобальный явный инвентарь находится на низком уровне:
Зарегистрированные складские поступления меди на LME упали до 105 000 тонн, что на 32,3% меньше, чем в прошлом году, а спотовая медь, которая может быть свободно поставлена, резко сократилась.
Социальные запасы электролитической меди в Китае находятся на низком уровне, и перерабатывающим предприятиям срочно необходимо пополнять свои запасы.
Расширение спотовых премий:
Спотовая премия за медь на LME увеличила трехмесячную фьючерсную премию до $88 за тонну, что является самым высоким показателем почти за два месяца, что отражает чрезвычайную жажду рынка спотовой меди.
Усиление модели спотовой премии (Бэквардация) означает, что недавняя цена контракта выше, чем форвардная цена, что еще больше стимулирует поведение «захвата товаров».
6. На рынок наводняются спекулятивные фонды, что приводит к резкому увеличению длинных позиций.
Институциональные бычьи настроения высоки:
Citigroup повышает прогноз цен на медь до $13 000 за тонну (2 квартал 2026 г.); UBS прогнозирует, что она может достичь $12500 за тонну; Несколько учреждений, включая JPMorgan Chase, одновременно повысили свои целевые цены.
Длинные позиции по фьючерсам на медь на LME продолжают расти с четвертого квартала 2025 года, создавая эффект резонанса между спекулятивными фондами и промышленным капиталом.
Суперпозиция коэффициентов на конец года:
В конце года завод вступил в период пика, а спрос на медь и другое сырье высвободился концентрированно, сформировав сезонную поддержку.
Некоторые компании обеспокоены дальнейшим дефицитом поставок в следующем году, заранее блокируя запасы и усугубляя краткосрочный дисбаланс спроса и предложения.
Резюме: Тройной логический резонанс
Сегодняшний рост цен на медь, по сути, является результатом тройной логики: «сокращение предложения+макроэкономическое смягчение+структурный рост спроса», каждая из которых обеспечивает сильную поддержку цене.
