Glavni dejavniki rasti cen bakra
1. Globalna ponudba rudnikov bakra se še naprej krči, kar stopnjuje rudarske in metalurške konflikte
Globalna vrzel v zmogljivosti rudarjenja bakra se povečuje:
Glavni upad proizvodnje rudnika bakra: Codelco v Čilu (največji rudnik bakra na svetu) bo leta 2025 zabeležil 3-odstotno medletno zmanjšanje proizvodnje;
Proizvodnja rudnika Antamina v Peruju je padla za 26 %; Projekt Kamoa Kakula v Demokratični republiki Kongo bo leta 2025 zmanjšal proizvodnjo za 28 %;
Rudnik bakra Grasberg v Indoneziji je bil zaprt zaradi plazov, kar je povzročilo izgubo od 250.000 do 260.000 ton.
Proizvodnja 20 največjih rudnikov bakra na svetu se je v tretjem četrtletju medletno zmanjšala za 6,5 %, stopnja rasti novih zmogljivosti rudnikov bakra v letu 2025 pa je manjša od 2 %, kar je daleč pod stopnjo rasti povpraševanja.
Konec taljenja je prisiljen zmanjšati proizvodnjo:
Kitajski CSPT je dosegel soglasje o zmanjšanju proizvodnje za več kot 10 % do leta 2026, kar bo vplivalo na več kot 1 milijon ton proizvodne zmogljivosti.
Pristojbina za predelavo bakrovega koncentrata (TC/RC) je padla v negativno območje, talilnice pa plačujejo popust za vsako tono predelanega bakra, kar resno vpliva na navdušenje proizvodnje.
Kitajsko združenje industrije barvnih kovin je ustavilo približno 2 milijona ton nezakonitih zmogljivosti za taljenje.
2. Strukturna eksplozija na strani povpraševanja, nastajajoče industrije postajajo 'motorji porabe bakra'
Eksplozija na področju nove energije:
Nova energetska vozila: količina bakra, ki se porabi na vozilo, je 3- do 4-krat večja kot pri tradicionalnih vozilih. Do leta 2025 bo svetovna prodaja električnih vozil še naprej rasla, kar bo prispevalo k glavnemu povečanju povpraševanja po bakru.
Fotovoltaika/vetrna energija: Globalna fotovoltaična inštalirana zmogljivost še naprej hitro narašča, s približno 5000 tonami bakra, potrebnih na GW fotovoltaične energije, in 5 tonami bakra, potrebnih na MW vetrne energije.
Posodobitev elektroenergetskega omrežja: Globalne naložbe v transformacijo elektroenergetskega sistema se pospešijo, kar zagotavlja stabilno „bazo porabe bakra“.
Računalniška revolucija umetne inteligence je povzročila nove zahteve:
Gradnja podatkovnih centrov z umetno inteligenco je eksplodirala in en sam izjemno velik podatkovni center zahteva na desettisoče ton bakra. Od leta 2025 do 2030 bo svetovno povprečno letno povečanje porabe bakra blizu 800 000 ton.
Po uvedbi programa umetne inteligence 'Genesis Mission' v Združenih državah je povpraševanje po bakru visoke čistosti v superračunalniških centrih naraslo.
3. Pričakovanje ameriških carin sproži globalno 'naval bakra' in strukturni prenos zalog
Učinek ''ameriške črne luknje'':
Tržna pričakovanja kažejo, da bi lahko Združene države uvedle do 25-odstotne carine na uvoženi baker (ponovno ocenjeno leta 2026), kar bo globalne trgovce spodbudilo k 'arbitraži'
Od marca do maja 2025 bo več kot 540.000 ton rafiniranega bakra nujno poslanih v Združene države, kar ustreza 60 % letnega obsega uvoza.
Zaloga bakra COMEX v Združenih državah je narasla z običajnih 70000 ton na 400000 ton (300-odstotno povečanje), kar predstavlja 62 % celotne zaloge na treh večjih svetovnih borzah, medtem ko dejanska poraba v Združenih državah predstavlja le 7 % skupne svetovne vrednosti.
Azijski inventar je 'izčrpan':
Zaloge LME v azijskem skladišču so bile 'izčrpane' in 6. decembra je Mercuria iz azijskega skladišča naenkrat izvlekla 40.000 ton bakra, s čimer je postavila rekord za dostavo v enem dnevu.
Skladiščni računi LME za odpoved bakra (pripravljeni za dostavo) so narasli za 802,78 %, kar predstavlja 35 % celotne zaloge, kar kaže na izjemno pomanjkanje blaga na kraju samem.
V azijski regiji (zlasti na Kitajskem) primanjkuje promptne ponudbe in Backwardation se je povečal na 88 USD/tono, kar je največ v zadnjih dveh mesecih.
4. Pričakovanja o ohlapni makro likvidnosti, šibek ameriški dolar, ki bo dvignil cene bakra
Pričakovanja znižanja obrestnih mer Federal Reserve:
Trg ima 89,5-odstotno verjetnost, da bo Federal Reserve decembra znižala obrestne mere za 25 bazičnih točk. S prihajajočim srečanjem o obrestnih merah 17. decembra so se pričakovanja glede ohlapne likvidnosti okrepila.
Zvezne rezerve se lahko preusmerijo od 'krčitve bilance stanja' k 'razširjajoči se bilanci stanja', da bi zagotovile podporo cenam surovin
Depreciacija ameriškega dolarja:
Od začetka letošnjega leta je indeks ameriškega dolarja upadel za 8 %, baker, denominiran v ameriških dolarjih, pa je bolj privlačen za imetnike drugih valut, kar spodbuja svetovni nakup
Vlagatelji uporabljajo baker kot orodje za varovanje pred upadom kupne moči ameriškega dolarja, 'finančne lastnosti' bakra pa se izboljšajo
5. Pomanjkanje zalog in tveganje dostave povečujeta tržno paniko
Globalni eksplicitni inventar je na nizki ravni:
Registrirana skladiščna potrdila LME za baker so padla na 105000 ton, kar je medletno zmanjšanje za 32,3 %, promptni baker, ki ga je mogoče prosto dostaviti, pa se je močno zmanjšal
Družbeni inventar elektrolitskega bakra na Kitajskem je na nizki ravni in podjetja na nižji stopnji morajo nujno obnoviti svoje zaloge
Razširitev spot premium:
LME promptno baker je povečal svojo trimesečno terminsko premijo na 88 $/tono, kar je največ v skoraj dveh mesecih, kar odraža izjemno željo trga po promptnem bakru
Krepitev vzorca promptnih premij (Backwardation) pomeni, da je nedavna pogodbena cena višja od terminske cene, kar dodatno spodbuja vedenje 'grabljenja blaga'
6. Priplavljajo se špekulativni skladi na trgu, kar vodi do porasta dolgih pozicij
Institucionalno bikovsko razpoloženje je visoko:
Citigroup zviša napoved cene bakra na 13000 USD na tono (2. četrtletje 2026); UBS napoveduje, da lahko doseže 12500 $ na tono; Več institucij, vključno z JPMorgan Chase, je hkrati zvišalo ciljne cene
Dolge pozicije v terminskih pogodbah za baker LME so od četrtega četrtletja 2025 še naprej naraščale, kar je povzročilo resonančni učinek med špekulativnimi skladi in industrijskim kapitalom.
Superpozicija faktorjev ob koncu leta:
Konec leta je tovarna vstopila v obdobje hitrega porasta, povpraševanje po bakru in drugih surovinah pa se je sprostilo koncentrirano, kar je oblikovalo sezonsko podporo.
Nekatera podjetja so zaskrbljena zaradi nadaljnjega pomanjkanja ponudbe naslednje leto, vnaprejšnjega zaklepanja zalog in poslabšanja kratkoročnih neravnovesij med ponudbo in povpraševanjem.
Povzetek: Trojna logična resonanca
Današnja rast cen bakra je v bistvu rezultat trojne logike 'krčenje na strani ponudbe+makroekonomsko umirjanje+strukturna rast na strani povpraševanja', od katerih vsaka zagotavlja močno podporo ceni.
