Faktor inti di balik kenaikan harga tembaga
1. Pasokan tambang tembaga global terus menyusut, sehingga meningkatkan konflik pertambangan dan metalurgi
Kesenjangan kapasitas penambangan tembaga global semakin melebar:
Penurunan produksi tambang tembaga utama: Codelco di Chile (tambang tembaga terbesar di dunia) akan mengalami penurunan produksi sebesar 3% dibandingkan tahun lalu pada tahun 2025;
Produksi tambang Antamina di Peru anjlok sebesar 26%; Proyek Kamoa Kakula di Republik Demokratik Kongo akan mengurangi produksinya sebesar 28% pada tahun 2025;
Tambang tembaga Grasberg di Indonesia telah ditutup karena tanah longsor, mengakibatkan kerugian sebesar 250.000 hingga 260.000 ton.
Produksi 20 tambang tembaga terbesar di dunia mengalami penurunan sebesar 6,5% tahun-ke-tahun pada kuartal ketiga, dan tingkat pertumbuhan kapasitas tambang tembaga baru pada tahun 2025 kurang dari 2%, jauh di bawah tingkat pertumbuhan permintaan.
Akhir peleburan terpaksa mengurangi produksi:
CSPT Tiongkok telah mencapai konsensus untuk mengurangi produksi lebih dari 10% pada tahun 2026, yang berdampak pada lebih dari 1 juta ton kapasitas produksi.
Biaya pemrosesan konsentrat tembaga (TC/RC) telah turun ke kisaran negatif, dan pabrik peleburan memberikan potongan harga untuk setiap ton tembaga yang diproses, sehingga sangat mempengaruhi antusiasme produksi.
Asosiasi Industri Logam Nonferrous Tiongkok telah menangguhkan sekitar 2 juta ton kapasitas peleburan ilegal.
2. Ledakan struktural pada sisi permintaan, industri-industri baru menjadi “mesin konsumsi tembaga”
Ledakan di bidang energi baru:
Kendaraan energi baru: Jumlah tembaga yang digunakan per kendaraan 3-4 kali lipat dibandingkan kendaraan tradisional. Pada tahun 2025, penjualan kendaraan listrik global akan terus tumbuh, sehingga berkontribusi terhadap peningkatan permintaan tembaga.
Fotovoltaik/Tenaga Angin: Kapasitas terpasang fotovoltaik global terus tumbuh pesat, dengan sekitar 5.000 ton tembaga dibutuhkan per GW tenaga fotovoltaik dan 5 ton tembaga dibutuhkan per MW tenaga angin.
Peningkatan jaringan listrik: Investasi global dalam transformasi sistem tenaga listrik semakin cepat, sehingga menghasilkan 'basis konsumsi tembaga' yang stabil.
Revolusi komputasi AI telah memunculkan tuntutan baru:
Pembangunan pusat data AI telah meledak, dan satu pusat data ultra besar membutuhkan tembaga dalam jumlah puluhan ribu ton. Dari tahun 2025 hingga 2030, rata-rata peningkatan konsumsi tembaga global setiap tahunnya akan mendekati 800.000 ton.
Setelah peluncuran program AI 'Genesis Mission' di Amerika Serikat, permintaan akan tembaga dengan kemurnian tinggi di pusat superkomputer telah melonjak.
3. Ekspektasi tarif AS memicu “demam tembaga” global dan transfer inventaris secara struktural
Efek ''Lubang Hitam Amerika'':
Ekspektasi pasar menunjukkan bahwa Amerika Serikat akan mengenakan tarif hingga 25% pada impor tembaga (dikaji ulang pada tahun 2026), sehingga memicu pedagang global untuk terlibat dalam “arbitrase”
Dari bulan Maret hingga Mei 2025, lebih dari 540.000 ton tembaga olahan akan segera dikirim ke Amerika Serikat, setara dengan 60% volume impor tahunan.
Persediaan tembaga COMEX di Amerika Serikat melonjak dari biasanya 70.000 ton menjadi 400.000 ton (peningkatan sebesar 300%), menyumbang 62% dari total persediaan di tiga bursa utama dunia, sementara konsumsi aktual di Amerika Serikat hanya menyumbang 7% dari total global.
Persediaan Asia 'habis':
Persediaan gudang LME di Asia 'terkuras', dan pada tanggal 6 Desember, Mercuria mengekstraksi 40.000 ton tembaga dari gudang Asia sekaligus, memecahkan rekor pengiriman satu hari.
Resi gudang pembatalan tembaga LME (siap dikirim) melonjak sebesar 802,78%, menyumbang 35% dari total inventaris, menunjukkan kekurangan barang spot yang ekstrim.
Terdapat kekurangan pasokan spot di kawasan Asia (terutama di Tiongkok), dan Backwardation telah meningkat menjadi $88/ton, yang merupakan level tertinggi dalam dua bulan terakhir.
4. Ekspektasi longgarnya likuiditas makro, melemahnya dolar AS mendorong kenaikan harga tembaga
Ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve:
Pasar memiliki probabilitas 89,5% bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember. Dengan diadakannya pertemuan suku bunga pada tanggal 17 Desember, ekspektasi terhadap longgarnya likuiditas semakin menguat.
Federal Reserve dapat beralih dari “neraca yang menyusut” menjadi “neraca yang diperluas” untuk memberikan dukungan pada harga komoditas
Depresiasi dolar AS:
Sejak awal tahun ini, indeks dolar AS telah turun sebesar 8%, dan tembaga dalam mata uang dolar AS lebih menarik bagi pemegang mata uang lainnya, sehingga mendorong pembelian global.
Investor menggunakan tembaga sebagai alat untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan daya beli dolar AS, dan “atribut keuangan” tembaga ditingkatkan
5. Kekurangan persediaan dan risiko pengiriman memperburuk kepanikan pasar
Inventaris eksplisit global berada pada tingkat yang rendah:
Penerimaan gudang tembaga terdaftar LME telah turun menjadi 105.000 ton, penurunan tahun-ke-tahun sebesar 32,3%, dan tembaga spot yang dapat dikirim secara bebas telah menurun tajam
Persediaan sosial tembaga elektrolitik di Tiongkok berada pada tingkat yang rendah, dan perusahaan-perusahaan hilir perlu segera mengisi kembali persediaan mereka
Ekspansi premi spot:
Spot tembaga LME telah meningkatkan premi berjangka tiga bulannya menjadi $88/ton, tertinggi dalam hampir dua bulan, mencerminkan kehausan pasar yang ekstrim terhadap tembaga spot
Menguatnya pola premi spot (Backwardation) berarti harga kontrak terkini lebih tinggi dibandingkan harga forward sehingga semakin merangsang perilaku “grabbing items”
6. Dana spekulatif pasar membanjiri, menyebabkan lonjakan posisi buy
Sentimen bullish institusional sedang tinggi:
Citigroup menaikkan perkiraan harga tembaga menjadi $13000 per ton (Q2 2026); UBS memperkirakan mungkin mencapai $12500 per ton; Beberapa institusi termasuk JPMorgan Chase secara bersamaan menaikkan target harga mereka
Posisi beli di kontrak berjangka tembaga LME terus meningkat sejak kuartal keempat tahun 2025, menciptakan efek resonansi antara dana spekulatif dan modal industri.
Superposisi faktor akhir tahun:
Pada akhir tahun, pabrik memasuki masa sibuk, dan permintaan tembaga serta bahan mentah lainnya dilepaskan secara terkonsentrasi, membentuk dukungan musiman.
Beberapa perusahaan khawatir akan kekurangan pasokan lebih lanjut pada tahun depan, mengunci persediaan lebih awal, dan memperburuk ketidakseimbangan pasokan-permintaan jangka pendek.
Ringkasan: Resonansi Logika Tiga
Kenaikan harga tembaga saat ini pada dasarnya merupakan hasil dari logika rangkap tiga yaitu “kontraksi sisi penawaran+pelonggaran makroekonomi+pertumbuhan struktural sisi permintaan”, yang masing-masing memberikan dukungan kuat terhadap harga.
